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出品｜搜狐财经

作者｜刘相君

杭州“六小龙”迎来首个IPO！

2025年可以说是技术“爆炸”的一年。刚开年，DeepSeek就横空出世火爆全球，机器人登上春晚舞台转手绢让话题讨论度直接爆表，其背后的两家公司深度求索和宇树科技也被更多人所熟知。

与深度求索、宇树科技一同坐落于杭州的游戏科学、云深处科技、强脑科技、群核科技，这6家公司被市场冠上杭州“六小龙”的称号。

2月14日，群核科技（Manycore Tech Inc.）正式向港交所递交上市申请，拟于主板挂牌上市，摩根大通和建银国际担任联席保荐人。这代表着，杭州“六小龙”迎来了首个IPO。2021年群核科技谋求赴美上市未果。

群核科技三位联合创始人“来头不小”。此外，公司经营持续亏损尚待盈利，贡献营收的“主力军”企业客户平均订阅收入正在走“下坡路”。

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美股折戟转冲港股，创始人“来头不小”

群核科技成立于2011年，是一家以人工智能（AI）技术和专用图形处理单元（GPU）集群为底座的空间智能企业。公司在空间设计领域拥有多个产品，包括酷家乐、Coohom及群核空间智能平台（SpatialVerse）。

群核科技的主打产品酷家乐于2013年推出，是一款云原生设计和可视化软件，用户通过拖放3D 模型可快速开始新设计，并通过逼真的渲染实时呈现作品。酷家乐被用于设计住宅、办公楼、零售连锁店及商业项目，同时亦扩展至一些新兴用途，如电商产品展示等。

2018年公司推出海外版产品Coohom，主要目标市场为美国、韩国、日本及东南亚。不过，海外市场收入在公司总体营收中占比较小，2022年-2024年9月30日（报告期）占比分别为11.3%、6.0%和7.4%。

群核空间智能平台（SpatialVerse）是一款面向室内环境AI开发的下一代空间智能解决方案。SpatialVerse使开发者能够在虚拟环境中训练AI生成内容（AIGC）模型，并增强智能机器人、AR/VR系统及具身人工智能的认知能力。群核科技称，该技术架起数字仿真与物理现实之间的桥梁，加速人工智能开发，同时降低现实世界的测试成本。

根据弗若斯特沙利文的资料，按2023年的平均月活跃用户(MAU)数目计量，群核科技是全球最大的空间设计平台。按2023年的收入计量，公司亦是中国最大的空间设计行业软件提供商，市场份额排名第一，占比近22.2%。

这并不是“碾压式”的优势，2023年群核科技市场份额仅比排名第二的公司高出0.3%左右。

早在2021年，群核科技就向美股发起冲刺，拟赴纳斯达克上市。不过，鉴于关键时间的市场状况及投资者情绪，公司于2023年2月13日宣布放弃F-1表格，这代表着群核科技拟议美国上市的程序已终止。

群核科技创始人“来头不小”。

公司的三位联合创始人黄晓煌、陈航及朱皓，曾就职于英伟达、微软、亚马逊及美国国家超级计算应用中心等全球知名公司和研究机构。

据招股书，公司其他管理层成员也拥有来自谷歌、亚马逊、欧特克、J.P. Morgan及高盛等全球知名公司的技术、产品管理和金融方面的背景。

从公司融资历程来看，群核科技也备受资本青睐。IDG资本、高瓴资本、纪源资本、顺为资本、云启资本、经纬创投、线性资本等多家知名机构现身群核科技投资方名列。

2013年群核科技推出主打产品酷家乐的同时，IDG资本看上了这块“香饽饽”，完成了约180万美元的A轮、A-1轮投资。在群核科技B轮、C轮融资中IDG继续加码，同时，纪源资本、云启资本、经纬创投、线性资本等多方加入，C轮投后公司估值约达5亿美元。

2018年群核科技推出海外版产品Coohom，IDG继续看好，小米旗下的顺为资本与高瓴资本也纷纷加入。到2021年3月，群核科技企业估值已经来到20亿美元。

按最后一轮融资相关数据计算，群核科技目前估值或达170亿港元（22亿美元）。

依旧处于经营亏损状态，“主力军”企业客户平均订阅收入走“下坡路”

2022年-2024年9月30日，群核科技营业收入分别为6亿元、6.64亿元和5.53亿元；毛利率较高且呈逐年上升状态，分别为72.7%、76.8%和80.4%。

营收和毛利率稳健增长的同时，公司却始终处于经营亏损状态。报告期内，公司经营亏损分别为4.02亿元、2.94亿元和1.28亿元；除税前亏损分别为7.04亿元、6.46亿元和4.22亿元。

对于报告期内亏损，群核科技表示，主要由于期内大额研发开支、销售及市场推广开支增加，及赎回负债账面值出现重大变动。据招股书，公司报告期销售及营销开支分别为3.21亿元、3.56亿元及2.48亿元，占收益总额53.4%、53.7%及44.9%。

群核科技称：“期间的亏损反映出我们的战略重点在于增长及技术提升，所有该等均为长期业务可持续发展铺路”。

与公司提到的“技术提升”相反的是群核科技研发投入逐年减少。报告期内公司研发投入分别为4.38亿元、3.91亿元及2.63亿元，占总收益额72.9%、58.9%及47.6%，呈递减趋势。

从资金面来看，扩张仍是群核科技当下发展的主基调。报告期各期末，公司现金及现金等价物分别为5.77亿元、3.66亿元和2亿元。同期，公司流动负债分别为34.43亿元、39亿元和41.32亿元。

对于报告期公司产生经营亏损及经营现金流出净额，群核科技表示：主要因为公司的业务性质、持续致力进行研发及公司所采纳的增长战略。

群核科技称：“未来，公司计划主要通过进一步扩大客户群，提高客户的终身价值，及管理成本及改善营运效率来实现长期盈利”。

此外，在群核科技流动负债中，赎回负债的占比不小。公司赎回负债由2022年的28.86亿元增加至2023年的32.87亿元，并进一步增加至2024年前三季度的35.4亿元，公司表示主要是由于已确认的现有一系列融资的账面值持续增加。

据披露，赎回负债指公司有义务于特定触发事件发生时，按投资者要求赎回向投资者发行的全部或部分可转换优先股。倘发生公司及优先股股东均无法控制的事件，优先股股东可选择赎回优先股，则会产生财务负债。

群核科技主要收入来自订阅服务，即客户访问公司的云设计平台所收取的费用。其中，公司期内收益总额的八成均来自企业客户订阅。

群核科技企业客户平均订阅收入在不断下滑，企业客户与大客户的净收入留存率也在走“下坡路”。

2022年-2024年9月30日，公司企业客户平均订阅收入分别为1.48万元、1.37万元和1.36万元；企业客户的净收入留存率分别为112.3%、106.0%和104.2%；大客户的净收入留存率分别为127.6%、115.5%和114.1%。

从业务可持续性角度来看，随着产品部署规模持续扩大及客户群持续增长，通常会带来更高的利润率，这主要是由于订阅费的经常性收益性质、较高客户忠诚度及更大的规模经济，以及客户获取及产品开发方面的协同效应。

不过，如何把握好协同效应来改善盈利状况，是群核科技当下面对的议题之一。这条“小龙”到底是成功加冕“全球空间智能第一股”还是在竞争激烈的市场中坎坷摸索，市场正拭目以待。

发布于：北京市